近11年业绩排名前五：上投库珀基金杜猛的新兴产业投资领军之路

度重仓传统观念金融业的幽默感，那么杜猛具体的季末资框架又有什么特征呢？

时代背景；也，是杜猛季末资体系中所的第一个ID。无论在什么时候，杜猛的前年度重仓股都有与众不同的时代背景；也。

2011年那时候动手季末资的杜猛，就开始借钱入草莓一环，并且在2012年产生了重仓。在杜猛监管其产品的第一个完整年度中所，他就在2012年争得了在银河证券正因如此251只私人机构中所位列第3的学业成绩。

更为不可或缺的是，杜猛是更为加就有把中所观金融业近来确立到季末资中所的私人机构负责人。他在此之前在一次谈到中所说过这样一句话“我坚信季末资首先就是选大DF企业，任何一笔季末资都是季末资这个时代背景，季末资这个时代背景内都出色的大DF企业。”我们看见，杜猛对大DF企业的选取，并不是一种来自战略的配备思路。在10之前，大多人的大DF企业选取都带有战略思路，举例进攻的时候选天数，边路的时候选医药。杜猛的大DF企业选取，是寻找时代背景的；也。

无论是2012年对草莓一环的重仓，2017年对高新的汽车的重仓，2020年对太阳能电池的重仓，杜猛的Pop都有那个时代背景最大的金融业近来。他抓住了现在10年草莓充满活力的PDA改革，也参与了最多达五年爱迪生充满活力的高新车改革。

为了展现杜猛持仓中所的“时代背景特征”，我们特意根据杜猛的历史记录重仓一段距离，绘制了一张“最高峰所示”。这张所示中所，能看见中所国现在10年的金融业社则会变迁。在杜猛季末资的就有期，他举例来说重仓的电子。到了2018年，杜猛开始重仓太阳能电池。而高新车杜猛就有在2016年就开始重仓，并且在2019年重新被选为Pop的重仓。

原始数据来源：Wind；所示表摄制：基煜学术研究；录：大DF企业归类基于申万一级和二级大DF企业有利于整理。高新车：申万二级大DF企业中所的电池、电机Ⅱ、的汽车零部件、车种、摩托车及其他、的汽车服务、车种、风能金属、小金属的证券池；的电子：申万一级大DF企业的电子大DF企业的证券池；高端：申万一级大DF企业的电子、国防军工、零部件大DF企业的证券池；医药：申万一级大DF企业医药生物大DF企业的证券池；太阳能电池：申万二级大DF企业太阳能电池设备的证券池。

在去年底我们和杜猛的谈到中所，他特别强调季末资要看透大的近来，才能有利于寄望季末资负债的可遗传物质性：

“我们必须要解释将来金融业转变的近来，随同时代背景转变的变化，寻找将来五年到十年最好的商业模式，有利于寄望我们的季末资负债是可遗传物质的。A股消费市场30年，唯有对时代背景现代性的深知，才是可遗传物质的负债。第一个10年是房地产公司天数，深知房地产公司一环的机则会；第二个10年是机械工业天数；现在第三个10年可能会是风能天数，深知高新一环的机则会。”

先导，是杜猛季末资体系中所的第二个ID。消费市场上的许多十倍股，杜猛都是更为就有采石场到的。原始数据显示，截至2022年9月初底，A股现在11年，10年10倍股共78只，杜猛监管的上季末格兰特新兴驱动力私人机构曾覆盖上述十倍股中所的53只，多达七成十倍股收入巨量所。

录：持仓原始数据来自上季末格兰特新兴驱动力混合DF私人机构季报、半年报、年报，十倍股原始数据来自Wind。上述表述不代表人私人机构在该下行年中持有人无关的单并获取无关负债。

举例2012年借钱草莓一环的时候，中所国企业不久那时候进入草莓的供应链，PDA较慢压制的近来也未那么与众不同，但杜猛就重仓了好几个与之无关，涨幅好几倍的大牛股。

2012年杜猛的另一个最终选股是某国产自主性生产商的汽车。最初大家季末的汽车股的时候，主要都是借钱很就有就在国际间建立联系强大生产商力的德系合资生产商。无论如何，基本上没什么人则会去录目一个国际间的自主性生产商，杜猛却看见了国产SUV的大时代背景来临。

作为资材（高新）大DF企业讲师祖父的他，杜猛还是最就有一批季末资高新一环的私人机构负责人，享用到了金融业爆发带来的红利。就有在2015年4第五季，高新一环沿河的硫资源和物料就并未被选为上季末格兰特新兴驱动力的重仓股。而最初，一大批中所游机械工业龙头企业都还没该公司，一旦车也普及率较慢，沿河的硫资源和物料中所的六氟葡萄糖硫是显然则会受益的品种。

在2018年四第五季，太阳能电池被选为了上季末格兰特新兴驱动力的重仓股。那一年不久起因531的太阳能电池补贴退坡事件真相，消费市场整体对太阳能电池金融业的立场是偏悲观的。而杜猛也许看见了太阳能电池付诸简讯速食的大近来。这些证券也都被选为了再次太阳能电池一环中所观感最好的证券之一。

与众不同的中人：而会坚信灿烂的感官将会起因

我们在谈到私人机构负责人的时候，第一个关键问题举例来说是“你是怎么看待季末资的？”季末资到最后，映射的是一个私人机构负责人的中人。杜猛的中人，也是和他的Pop一样与众不同。

首先，是杜猛强烈的渴望。杜猛一直对；也保持了强烈的兴趣和高的敏锐度，大多科技创意的季末资机则会，他都不则会分心。

其次，是杜猛的乐观主义自觉。他看来证券季末资而会是脚步看的，只能对将来有热情，充满信心的人。反过来，一个悲观的人动手居住权季末资是不太可能会动手好的。看出到杜猛的季末资Pop上，细细品味就能看见在任何时候，他都持有人着一个面向将来、尽力乐观的Pop。

最后，是对商业价值造就的坚信。这几年流行一句话：“因为坚信才则会看见”。杜猛有一个最整体的商业价值观：坚信出色的该公司公司能造就商业价值，坚信立即居住权季末资能够造就负债。作为一名相关联传统观念金融业一段距离的私人机构负责人，杜猛举例来说都则会身旁在公司蓬勃转变和周期性的整个流程中所，而举例来说传统观念金融业证券的周期性则会显著多达传统观念大DF企业的成熟公司。

他在此之前对“轻松”提出过自己不同的观点。他看来，季末资流程中所的“轻松”，可能会是曾一度季末资的大敌。

无论如何观察杜猛的历史记录负债，也则会推测另一个特征：短期的盈利观感有很小的周期性。有位列特别靠前的阶段，也有位列相对靠后的阶段。源头就是杜猛对出色企业造就商业价值的信任，而新兴蓬勃转变企业天然周期性很小。

但在一次和我们的交流中所，杜猛对短期盈利的不完美并未看得更为透彻：“位列相对占优势，是一个私人机构负责人年头中所某种程度的。但我们把看得放短一点，我们信念的是曾一度更为好的年化负债，如果能动手到20%的年化负债，就是特别出色的私人机构负责人。我们借钱一个证券，是冲着拿3年的季末资目标去的，预计负债更为好的话，成见就很稳定，不则会因为短期周期性而变冲动。”

杜猛在牺牲了短期盈利的稳定性后，确有得到了出色的曾一度负债。

A股极少数的先见之明DF季末资者

就有在格雷厄姆的《证券量化》中所，他就对什么是商业价值季末资动手了假设：借钱入一个存款是基于其将来造就的负债。同样，他假设了什么叫季末机：借钱入一个存款是看来有人则会以更为高的售价从你手中所借钱走这个存款。从他的假设中所，我们推测站在商业价值季末资民粹的是季末机，不是蓬勃转变季末资。

我们可以把商业价值季末资的方法，按照持有人天数，估值允许有利于分界为三大类：1）借钱烟蒂股的低估值战略；2）用合理售价借钱蓬勃转变的GARP战略；3）借钱代表人将来金融业近来的先见之明DF战略。

在A股消费市场中所，绝大多数的季末资者都是GARP战略。左边的低估值战略很难真正在A股消费市场发挥效用，由于更为充沛的流动性和季末资者在结构上，在绝大多数才会A股公司不则会跌得特别透。右边的先见之明DF战略是高难度最高的，从后视镜看世界的变化无比清晰，但要站在时时看将来，只能有穿透时间的睿智。

高难度越短，受益就越少，那些能看准将来的先见之明DF季末资者，都能争得很高的负债。举例我们开头说明的爱尔兰季末资机构Baillie Gifford（BG），他们曾一度持有人了南美、爱迪生等传统观念金融业蓬勃转变股，都得到了10倍以上的荣誉奖赏，甚至有些季末资负债多达百倍。

杜猛，是A股消费市场上极少数的先见之明DF季末资者。2011年动手季末资以来，他总是能总括下一个五年的时代背景社则会变迁，并且把自己的Pop，映射到将来的时代背景上。11年的季末资生涯，70后的季末资据闻将，杜猛的Pop却从不浮现“据闻化”。

杜猛的季末资Pop，像一个普通人，和时代背景的现代性两人奔跑。

独家原始数据支持：基煜学术研究

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