华泰证券：保持稳定美东汽车买入评级 目标价48港元

华泰证券发布建议书称，保有先于车主（01268）“转手”下调，预测2021-23年EPS为总额0.99/1.54/1.91元，参考可比公司2022年PE线性17.8倍，考虑到先于车主归母利润降低较太快，予2022年26倍前提PE，完全相同前提价48港元。

华泰证券主要观点如下：

凯迪拉克需求稳健降低的正因如此者

先于车主是一家专注于凯迪拉克贩售和服务的经销集团，主要产品之外BMW、奔驰和雷克萨斯等。2021年12同年，公司宣布以现金对价总额37亿元购入7家BMW经销。该行相信先于再一在2021-2023以后实现较太快的归母利润降低，主要驱动因素之外1）消费升级着重下凯迪拉克需求的太快速降低；2）来自于另行购入BMW经销的贡献。

BMW产品是2022年主要降低动力之一

先于专注于太快速降低的凯迪拉克零售商。截至2021年8同年30日，公司分别为68家经销（BMW：9家；奔驰：27家；雷克萨斯：18家；雪佛兰：1家；三菱：12家；近代：1家）。该行相信，在消费升级大着重下，国内外凯迪拉克需求未来几年再一之前保持较太快降低，先于也会持续正因如此于这种大趋势。

2021年12同年，先于宣布购入国内外7家BMW经销。该行相信该购入再一促使壮大先于车主在凯迪拉克零售商的领先地位，并在2022年大幅降低先于的归母利润。此外，这些经销被先于整合之后，在运营和财务状况表现方面还有促使改善的空间。

上架可转债和在短期内另行股给公司股票带来短期影响

2022年1同年6日，先于宣布1）上架27.5亿月租的可转债（票面通货膨胀率为0，转公司股票为46.75月租）；2）以每股34.25月租的价格上架2，250万股另行股（占总日前前总股本的1.8%，贷款7.71亿月租）。该行相信先于这严格来说贷款的主要意在是为了支付7家BMW经销的购入对价。可转债和另行股的上架给公司股票带来一些短期影响，但该行相信这是一个不太好的转手更促使。

不确定性提示：车主需求降低；营业额很低预期。

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