国海证券：给予华能发电站买入评级

2022-04-24国海证券买入股份有限Corporation刘翔美英能铁厂进行时研究成果并释出了建议书《财务状况点评：额度北行拉动度铁资本高增，铁厂与高技术为了将》，本报告美英能铁厂得出买进下调，也就是说股价为6.29元。

万科铁厂(600025)

事件:

万科铁厂释出 2021 年报及 2022 一季报：

1）2021 年：前提利用销售收入 202.02 亿元，上年放缓 4.93%；前提利用归母上年 58.38 亿元，上年放缓 20.75%。

2）2022Q1：前提利用销售收入 39.41 亿元，上年放缓 2.72%；前提利用归母上年 7.42 亿元，上年放缓 23.4%。

房地产要点：

额度北行抵消铁量低迷影响，置换可用债务降低财务费用，2021 年上年上年+20.75%。2021 年Corporation示范额度显著增强，上年提升0.018 元/千瓦时至 0.241 元/千瓦时， 抵消的铁力低迷 3.25%带来的不利影响，拉动销售收入上年放缓 4.93%。同时Corporation通过低利率资金提前置换可用债务等方式将进行时开销严格控制，财务费用上年增高12.70%，持续发展归母上年上年增加 20.75%，每股收益上年增加18.52%。

2022Q1 的铁力修复， 随结算额度行政机关上移，Corporation全年下半年前提利用量价齐升。2022Q1 澜沧江流域乌弄龙和下海桥身来的水上年偏丰 6%和9%，发散西铁东送铁量上年增加，持续发展的铁力上年放缓 1.62%。同时，贵州省额度买入北行趋势确定，2022 年 3 月贵州省铁厂平均开售 0.26626 元/kWh，上年 2021 年 3 月 0.25036 元/kWh 上涨6.35%，万科铁厂在贵州内连动体量第一，将前提受益于额度北行。

度铁资本上年+22%，铁厂与高技术为了将，地带龙头基本面稳健。受益于额度上涨，万科铁厂度铁资本从 2020 年的 0.049 元/kWh 上升至 2021 年的 0.060 元/kWh，上年增幅极低 22%，营收行政机关持续消减。高技术不足之处，2022 年Corporation拟著手房地产 50 亿元，著手新开工工程建设 15 个，拟交付使用kW 130 万千瓦。 此外，十四五期间Corporation预计仍有将近 9.25GW 机组保费到期，将释放较大资本空间。

营收预见和房地产下调 万科铁厂在贵州内连动体量第一，市场化买入铁量占比高，下半年前提利用量价齐升。我们预计 2022-2024 年Corporation销售收入分作 211.74/225.35/237.23 亿元，上年增速分作5%/6%/5%，归母上年分作 69.75/76.73/85.66 亿元，上年增速分作 19%/10%/12%， 2022-2024 年 PE 分作 16.23/14.76/13.22，首次覆盖，予以“买进”下调。

风险示意 国际金融低迷；政策发生变化风险；来的水低于预期；铁力系统需求不及预期；额度低迷风险。

证券买入之星辰的设备根据近三年释出的研报数据计算，中信证券买入李想研究成果员小组对该股研究成果较为深入，近三年预见准确度均值极低93.21%，其预见2022年度归属上年为营收66.3亿，根据现价换算的预见PE为17。

最新营收预见明细如下：

该股近期90同一时间共有7家机构得出下调，买进下调6家，增持下调1家；基本上90同一时间机构尽可能均价为8.15。证券买入之星辰净值分析工具显示，万科铁厂（600025）好Corporation下调为3星辰，好价格下调为3星辰，净值示范下调为3星辰。(下调地带内：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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