民生证券：给予山西购入评级

2022-04-11民生银行股份有限新公司王言海,姚启璠对山西顺利完成研究并面世了研究统计数据《2022年去年盈利第一集人民网：去年盈利高速上涨，本体适配催生盈余率并行》，本统计数据对山西得出结论买入评等，也就是说股市为229.83元。

山西(600809)

事件：新公司公告，经初步组织政府部门，2022年去年，新公司下半年借助营业收入105亿左右，同比上涨43%左右；下半年借助归于上市新公司股东的净盈余37亿元左右，同比上涨70%左右。2022年以来，新公司围绕“四个专注”“四个坚持”不遗余力着手工作。去年，新公司轻松调整市场推广政策，多措并举，做好霍乱防控的同时，不遗余力有序着手生棉经营活动，白瓷第一部等里面中端电子棉品借助大幅上涨，顺利借助了“开门红”。

白瓷第一部快速上涨催生盈余高增。2021年新公司经销商大不会明确2022年白瓷三大基准：1）白瓷的卖出基准、2）白瓷20的终端基准、3）白瓷对此精神群体基准。新公司通过叛费用、调本体、密度，反转白瓷第一部配额制推动价盘并行，白瓷售价体系已踏入正向周而复始，的平台不遗余力性较低。白瓷第一部定位次中端以上价位电子棉品，是新公司2022年盈利整体上涨极，其里面白瓷30·发端英文版上标千元售价偷偷地，逐步由团购踏入流通的平台，有助大幅提高白瓷品牌形象并拉升新公司整体盈余率水平。2022年去年，新公司净盈余率有约35%，为历年最多水平，解读白瓷第一部本体大幅提高对新公司盈余棉生明显拉动。

全里面国所谓接下来开拓，省内占比接下来大幅提高。2021年Q3省内/省内分别借助21.4/29.8亿元，分别同增41%/53%，省内占比58.2%，全里面国所谓推展继续加强推进。2021年新公司深所谓“1357+10”市场需求布局，加大长大江下游南岸市场需求推展进一步，推动大江、浙、沪、皖、粤等市场需求继续加强突破，根据此前新公司2021年盈利预增公告援引，新公司全里面国市场需求可控终端网点达100余万家，省内上涨势能即便如此强劲，下半年2022年新公司长大江下游南岸市场需求仍未来将不会保持较快上涨。

加码原酒生棉线，为长周期上涨包括基础。2021年3月17日新公司公告，新公司拟投资者91.02亿元新建制定2030技改原酒棉蓄电池扩建工程项目（一期），该项目占地1932亩，新建工期计划书为三年。该项目建成后，新公司下半年将导入年棉原酒5.1万吨，导入原酒蓄电池13.44万吨。新公司近年电子棉品本体慢慢优所谓调整，对廉价生棉线的需求慢慢叛低，项目建成后，下半年将有效大幅提高原酒棉、储控制能力，本次扩建工程不仅是对规模的追求，也是对品质的加码、对品牌的加持、对发展潜力的适配，新公司的棉贮控制能力大幅提高也不会并不需要助力更高密度的工业发展。

投资者建议：新公司去年收入盈余原则上借助快速上涨，白瓷第一部等里面中端电子棉品借助大幅上涨，催生新公司电子棉品本体接下来适配，基于新公司盈利第一集，下半年新公司2022/23年营收并列269/333亿元，归母净盈余并列79/102亿元，也就是说股市对应P/E并列36/28X，考虑到新公司成长性与假定，确保“推荐”评等。

风险提示：1）白瓷、玻汾动销及价盘远不如预计；2）霍乱致回款动销远不如预计。

银行之五星数据里面心根据近三年面世的研报数据计算，东北银行王超研究员设计团队对该股研究非常深入，近三年计算准确性原则上值高达88.93%，其计算2021本年归属净盈余为盈利53.89亿，根据现价计算的计算PE为52。

最新盈利计算明细如下：

该股近来90即刻共有35家政府部门得出结论评等，买入评等33家，入股评等2家；即使如此90即刻政府部门目标原则上价为338.59。银行之五星估值研究工具箱显示，山西（600809）好新公司评等为4.5五星，好售价评等为2五星，估值中心等评等为3.5五星。(评等仅限于：1 ~ 5五星，最多5五星)

以上主旨由银行之五星根据公开场合信息校对，如有难题再三保持联系我们。