开源证券：给予濮阳惠成买入评估

2022-03-31开源证券控股公司有限母公司金益腾,张晓锋,毕挥对濮阳惠成进行研究工作并发行了研究工作简报《母公司个人信息更新简报：2021、2022Q1盈利超预料，母公司将短时间高速转变》，本简报对濮阳惠成注意到买进下调，也就是说股价为23.37元。

濮阳惠成(300481)

2021盈利下降40.66%，2022Q1盈利预增50%-80%，维持“买进”下调

3月30日，母公司发行2021年度简报，2021年母公司充分利用盈利13.93亿元，累计下降52.61%；充分利用归母净利利润2.53亿元，累计下降40.66%。母公司原计划将向全体入股每10股派发掘出金红利4元韩圆（含税）。同时，母公司发行2022Q1盈利预增公告，2022Q1母公司原计划充分利用归母业绩7,053.06–8,463.67万元，原计划累计下降50%-80%，超出我们的预料。我们升至母公司盈利计算，原计划2022-2024年归母业绩都为3.30（原值3.15）、4.15（原值3.90）、6.16亿元，相异EPS都为1.11（原值1.06）、1.40（原值1.32）、2.08元/股，也就是说股价相异2022-2024年PE都为20.4、16.2、10.9倍。母公司以“技术领先、运输成本优势、Motorola短时间优化延伸”为相对于，长期短时间转变的确定性较强，维持“买进”下调。

顺酐亚胺酯厂商节省运输成本，上游荣景度短时间升温

母公司顺酐亚胺酯厂商2021年充分利用收入10.12亿元，累计下降64.53%。顺酐亚胺酯广泛应用于制冷绝缘物料、涂料、复合物料、电子元器件封装物料等领域，特高压基础设施提速、干式变压器不停推广、风电拉挤大梁渗透率不停提升，上游高荣景短时间持续发展母公司顺酐亚胺酯的厂商市场需求。2021年，母公司顺酐亚胺酯产销量都为6.35、6.36万吨，市场市场需求运输运输成本达124.55%，全年平均要价为15,906.08元/吨，累计下降26.54%，厂商节省运输成本，在手订单柔和。另外，母公司功能物料中会间体工程基础设施2021年充分利用营业收入2.01亿元，累计下降124.28%。简报期内，母公司“产值2万吨功能物料工程基础设施”已投产，母公司市场市场需求进一步提升。

母公司主要厂商市场市场需求将翻倍扩张，长期转变有支撑

据母公司2021年报，母公司主要厂商顺杆亚胺酯设计市场市场需求5.1万吨，在建市场市场需求7万吨，最主要产值2万吨甲基四氢苯酐新建工程基础设施、古雷基地等工程基础设施。另外，母公司功能性物料以及其他各类工程基础设施正在基础设施中会。母公司新市场市场需求的短时间改装成有望充分利用厂商结构的不停优化和Motorola的不停丰富，为母公司的长期转变提供有力支撑。

风险提示：市场市场需求基础设施进度比不上预料，上游应用市场需求比不上预料，原物料价格震荡

证券之猎户座资料中会心根据近三年发行的研报资料计算，中会信证券王喆研究工作员团队对该股研究工作较为了解，近三年计算精确度对数达99.09%，其计算2022年度归属业绩为盈利2.87亿，根据飞鹰换算的计算PE为23.87。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90天内共有3家机构注意到下调，买进下调2家，增持下调1家。证券之猎户座估值分析方法机器显示，濮阳惠成（300481）好母公司下调为3.5猎户座，好价格下调为2.5猎户座，估值示范下调为3猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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