东方证券：维持大儿子买入评级 目标价71港元

东方证券发布研究报告援引，依靠李宁（02331）“买入”评级，上调2022-23年盈利预测，预定2022-24年每股利息为1.86元/2.28/2.81元（原2022-23年为1.82/2.23元），参考可比子公司，依靠30%的溢价，予子公司2022年31倍PE，对应目标价71港元。

事件：子公司发布2021调查报告，子公司意味着总额225.7亿，上年上升56%，意味着营业额40.1亿，上年上升136%，意味着真如现金流17.7%，上年大大提高6pcts，大；也消费市场短期内。

东方证券主要观点如下：

极较低上升的背后，专营准确性娴熟，各举例来说向好。

1）毛现金流：上年大大提高3.9pcts至53%，主要由适配器餐饮业折扣简化飞轮，其中电子商务和门市毛现金流分别贡献2和0.9pcts。2）费用率：销售和管理者费用率上年缓解3.4pcts和0.6pcts，主要由收入极较低增带来的专营滚轮以及内生工作效率大大提高飞轮。3）专营现金流：上年大大提高136%至65.3亿。4）渠道油料：基本存货而政府（仅限于店面及地下室）和店面存货分别为3.9同年和3.2同年，上年减少0.3同年和0.5同年，库龄结构上来看，6个同年及以下Mini占比为92%，大幅大大提高14pcts。5）Mini销售：首期餐饮业水意味着60-70%极较低段上升，其中Mini水占比大大提高7pcts，适配器餐饮业折扣缓解；也3.5pcts，售罄率方面，6个同年缓解14pcts，4个同年缓解13pcts。

2021年的；也短期内表现固然有新疆棉的类似事件的直接影响，但该行也看到子公司在此期间知名品牌下式、产品开发和条线路工作效率的突出大大提高，该行判断未来子公司极较低成长性有望延续。以适配器餐饮业和条线路工作效率为例，近两年子公司持续务实汇聚“四肢HG企业”，目前为止已初见成效：1）首期：子公司首先通过门市极较低效店向量的基础设施，进而意味着批零店效的同类型面升级，再度意味着同类型闭环盈利能力的大大提高，该行认为子公司已形成十分系统对、可执行的认识论，管理者层不实际上渴求门店数目的扩张，更定位首期长期可持续拓展。2）线上：建立了电子商务与首期该公司的跨越职能沟通机制，强化同类型渠道整合协同。

远景2022年，1+2同年子公司餐饮业表现依然强劲，首期水上升；也30%+，线上更是有60%以上上升。22Q2虽然有去年同期极较低可数直接影响（新疆棉事件），但子公司仍短期内Q2意味着中单位数上升。2022年子公司获利须要为：1）收入短期内上升极较低双到较低20%；2）真如现金流依靠极较低双位数，受制于2021年；也短期内的获利表现以及子公司一向激进的短期内管理者，该行对子公司同类型年表现依然坚定。

风险提示：疫情波动、经济体制持续减速和潮流变化等对行业餐饮业的可能直接影响。

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