华联衍生品：聚烯烃：供强需弱 价格将进一步承压

各国经济体先以的主要争执是经济体先以北行所受压减轻。2021年归功于欧洲各国禽流感的有效控先以，外国生产改投至欧洲各国，所致近现代上半年上旬报关工业产值大遽，给近现代经济体先以注入了生机。瞬时2020年同期低正数的严重影响，近现代一季度GDP工业产值大遽，约18.3%。但是，上旬开始，地产走很弱对经济体先以的不顺开始显露出来，近现代三季度的GDP工业产值经济体先以总量减至4.9%，市场预测近现代四季度的GDP亦会更进一步减至4.3%，经济体先以北行的所受压很大。要构建底下提出的2035年经济体先以总量或人均收入翻一番的中长期经济体先以改投变远距离，现状需在这15年间保证平均4.7%的遽长。如果在“十四五”战术上期间就跌到5%请注意，对中长期改投变远距离的构建是不利的。因此，2022年现状经济体先以遽长的底线远距离应以在5%以上。基于这一判断，现状2022年的经济体先以新的政策方向是保遽长，货币新的政策愈加放松，财政新的政策保证积极。

上图3：PMI股票价格比

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上图4：存货储藏和PPI

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上图5：GDP

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上图6：报关金额

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二、原材料可能亦会

1．欧洲各国生产能力

随着2020年近现代PP新的遽生产能力380万吨/年，拉开了欧洲各国树脂工程项目开口，2021年原开发计划新的遽生产能力391万吨/年，总生产能力约到3273万吨/年，工业产值遽长13.57%。2022年原开发计划新的遽生产能力470万吨/年新的生产能力投放，总生产能力将约到3743万吨/年，但由于新的控先以器交付使用存在多数理论上，实际生产能力释放将少于开发计划交付使用。从未来树脂交付使用来看，2023年近现代将步入均有交付使用最更高峰，原开发计划新的遽生产能力在905万吨/年，总生产能力更高约4648万吨/年，工业产值遽长24.18%，2024年后来交付使用进度慢慢放缓，但经济体先以总量依然在10%约。

PE生产能力扩张同样促使，2020年的总生产能力约2260万吨/年，工业产值遽加18.4%，2021年的总生产能力为2830万吨/年，工业产值遽长25.2%，原开发计划2022年总生产能力遽加455万吨/吨，工业产值遽16%，约3285万吨/年。

上图7：聚卤代烃生产能力

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上图8：树脂2022年新的遽生产能力

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上图9：树脂2022年新的遽生产能力

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2．开工率

2021年1-4上旬外国控先以器因雷雨乘车，销往所受阻，瞬时近现代卖家报关旺盛，树脂供给较好，春检推迟，树脂的企业开工率依靠在90%高台，4上旬后，供给走很弱，另外，在限电与能量消耗双控的严重影响下，的企业作业遽多，煤石油化工的企业在三四季度浮现了更高于历年的乘车叛负准确度的可能亦会，开工率依靠在86%准确度。

树脂开工率新的形式与树脂的类似，但能量消耗双控对PP的开工率严重影响更多，另外，因为PP所受地产走很弱的严重影响更多，使得PP的价格比很弱于PE，煤先以PP与尿素先以PP的负债多数，外采尿素先以PP的开工率跌至45%。

2021年油石油化工的开工率较更高，因控先以器作业的轮动，不也就是说2022年为油石油化工的作业大年。所以推估2022年开工率亦会较2021年大大持续上升，但持续上升的幅度所受限先以。

上图10：PE周度开工率

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上图11：PP周度开工率

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上图12：PE控先以器乘车严重影响量统计上图

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上图13：PP控先以器乘车严重影响量统计上图

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3．欧洲各国粮食产量

PE粮食产量在2019、2020年，分别工业产值遽长13.27%，13.28%。进入2021年后，独自保证大大遽长，1-10上旬，PE共计粮食产量为1919万吨，工业产值遽17.4%。LLDPE经济体先以总量同样多数，2019、2020的工业产值经济体先以总量则有17.6%、12.1%，2021年1-10上旬共计粮食产量为842.7万吨，工业产值遽26%。

上图14：PE上旬度粮食产量

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上图15：LLDPE上旬度粮食产量

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PP粮食产量在2020年遽长多数，年平均粮食产量为2566万吨，工业产值遽14.8%，2021年延续下去更高遽长，1-11上旬共计粮食产量为2673万吨，工业产值遽长14.7%。

上图16：PP上旬度粮食产量

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展望2022年，聚卤代烃粮食产量原开发计划仍亦会独自大大持续上升，因为限电、双控的严重影响增强，开工率亦会飙升，另外，2022年新的遽的生产能力依然多数。

4．进报关可能亦会

2021年，禽流感、雷雨压先以外国开工率，原材料减少，更高海运费、港口车流不利于销往，PE与PE百万吨双双浮现下叛。

树脂销往依存度较更高，在2020人口为人，为48%，在在着近现代经济体先以的改投变，过去树脂百万吨前提快速增长遽加，从2000年的735万吨，遽至1853万吨。然而，2021年树脂百万吨浮现下叛，1-10上旬树脂共计百万吨为1232万吨，比2020年同期叛20%，剔除2020年更高正数的严重影响，鉴定2019年同期亦叛10%，相应以地，LLDPE销往亦浮现了下叛，1-10上旬LLDPE共计百万吨为417万吨，比2020年同期叛16%。树脂的销往依存度相非常较差，在2019人口为人，为12%，所以树脂百万吨经济体先以总量相非常较少。2021年1-10上旬，树脂共计百万吨为397万吨，比2020年同期的544万吨，下叛27%，剔除2020年更高正数的严重影响，比2019年同期叛5.4%。在在的是，所受雷雨的严重影响，3上旬美国政府控先以器乘车多数，近现代在3-5上旬PP报关大遽，为70万吨，使得2021年1-10上旬PP的报关约114万吨，工业产值2020年的35.6万吨，上升223%。

展望2022，禽流感、雷雨对外国原材料的压先以以及更高运费对销往的不利于将增强，另外，考虑到2021年的正数较差，推估PP与PE销往经济体先以总量将约10%。

上图17：树脂进报关可能亦会

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上图18：树脂进报关可能亦会

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三、供给可能亦会

1．交换机先以品

2021年，所受很弱供给，限电、能量消耗双控、更高海运费严重影响，聚卤代烃供给较更高，北岸的开机率不更高。PE北岸开工率年平均更为平顺，旺季不旺，旺季不淡，整体少于2020年，而对于PP，因恒隆走很弱对PP的严重影响更多，其北岸的开工率年平均一直东南面近三年的低位。

从卡车和几大白色家电粮食产量共计工业产值来看，2021年以前11个上旬卡车、影凋、浴缸、电冰箱、携带型共计工业产值则有5.3%、11.4%、-0.2%、11.1%、-4.6%，与GDP的新的形式前提相符合，年平均经济体先以总量较难，但以前更高后低，2022年北行的所受压多数。

原开发计划2022年的欧洲各国供给工业产值2021年某种程度边际修复，同时海运费存下滑预料，成品报关或所受到造就，但在房恒隆走很弱，经济体先以北行所受压多数的取材下，供给的回复力度更为所受限先以。

上图19：PE北岸开工率

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上图20：PP北岸开工率

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上图21：卡车、影调、浴缸、携带型粮食产量共计工业产值（%）

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2．储藏可能亦会

每年聚卤代烃储藏新的形式都有一定规律，因为控先以器不随节假日而乘车作业，因此每年春节期间均是累库过程，后续储藏逐上旬下叛。2021年的储藏试运行平顺，严重影响偏游离。

上图22：两油聚卤代烃总储藏叠加趋势

四、结论和加载策略

2022年聚卤代烃生产能力依靠更高速遽长，PP原开发计划总生产能力遽加470万吨/年，将约到3743万吨/年，PE总生产能力遽加455万吨/吨，约3285万吨/年。供给经济体先以总量易叛难升，年平均供求布局适合于。在“欧洲各国恒隆较很弱、外国激发新的政策淡出”的很弱巨观取材下，推估价格比将更进一步承压，但LLDPE与PP净值已在较差准确度，下跌的影间亦非常所受限先以，推估在煤先以卤代烃开发成本郊外偏很弱试运行为主。相非常PE，PP供给口所受房恒隆走很弱的严重影响更多，而且未来两年遽产的所受压更多，推估2022年PP新的形式将独自很弱于PE，但在海运费下滑的可能亦会下，随着树脂的销往回复，强很弱关系或有改投换。基于以上判断，加载上，单边方面，可周一更高做影PP、PE，投资人方面，周一更高做影尿素先以卤代烃盈余，瞩目影PP多MA、影PE多MA的机亦会，另外，在PE销往回复以前，独自周一更高做影PP-PE价差。

李健掉期 黎照锋

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