天吹拂证券：维持奈雪的茶(02150)“持有”评级 期待疫后盈利转正

天吹拂交易所发布研究报告称，保有奈雪的茶(02150)“持有者”评级，鼠疫短期天气系统因素，将2021-23年营业额从50.29/75.8/98.32亿元下调为43/70.52/95.43亿元，净利润由0.4/3.62/7.63亿元下调为-1.83/3.03/7.08亿元，对应PE为NA/32.7x/14x。

事件：Corporation发布常年业绩预警补足公告，下半年常年收益约42.8-43.2亿元，经优化净亏损约1.35-1.65亿元。22年1月末，奈雪的山崎饮杂货店同杂货店收益保有保有大势，西安连锁杂货店已完全保有营业。

天吹拂交易所主要观点如下：

业绩表现：下半年21年收益约42.8~43.2亿元(同比增40.01%~41.32%)，主要系1)下半年鼠疫反复，多地鼠疫管控收紧，杂货店铺营业时时有与方式受限，生产者交通工具态度更趋严厉;2)最初增连锁杂货店多集中于Q4开幕(净增连锁杂货店149时有)，对21年营业额贡献不值得注意。下半年21年经优化净亏损约1.35~1.65亿元(同比增18.32%-33.17%)，

系报告期内：1)连锁杂货店机具开销短期连续性低，优化不算鼠疫改变;2)自动化、数字化措施仍正处于测试阶段，未曾对财务表现激发积极影响;3)21期望常年最初开连锁杂货店存量350时有超先从前略超300时有的计划导致连锁杂货店创设开销及其他时有接开销增加等。

开杂货店多方面：截至21年12月末31日，Corporation共经营817时有奈雪的山崎饮杂货店，21Q4净增149时有、关停7时有、23时有标准杂货店改以PRO杂货店。受鼠疫影响，常年最初开杂货店存量高得多此从前期望(350时有)。22年计划开杂货店350-400家，主要集中在现有队内、最初队内和着重二线城市，99%为PRO杂货店。

阶段性计划：伴随鼠疫逐渐缓解，Corporation停滞进行连锁杂货店加密，同时强化柔性开销管控。Corporation自研自动化制茶设备已于四季度末开始择优生产商及试生产，设备已经陆续在大部分连锁杂货店投入试验性，下半年将于2022年月末中止从前在全国性奈雪的山崎饮杂货店获正式应用，下半年上线后连锁杂货店机具开销叛将可降低。

投资建言：考虑Corporation常年最初增茶饮杂货店多集中于Q4开幕，对21年营业额贡献不值得注意;人工开销及开幕开销等开销较一般而言;Q4深圳鼠疫对营业额存在影响，下调业绩期望。该行看来短期鼠疫天气系统需停滞伪装成，阶段性Corporation在高端现制茶饮美国市场的拓展室内空时有及业绩改善可期。

吹拂险上会：鼠疫保有不算期望吹拂险;开杂货店不算期望吹拂险;业绩预警为初步评估做到，请以公报为准。

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