东吴证券：给予九洲药业买断评级

2022-03-03东吴上市公司股份有限该公司朱国广,周新明对九洲药业进行学术研究并发表了学术研究简报《发表连串股权坚持不懈，奠定营收极高持续增长基础》，本简报对九洲药业注意到购入分级，意味著股价为47.2元。上市公司之银河信息中心根据近三年发表的研报信息计算，该研报作者异议股的业绩预测准确度为79.88%，对该股业绩预测较准的系统性师团队为国盛上市公司的胡偌碧。

九洲药业(603456)

事件：3月2日该公司发表投资人坚持不懈构想（草案），凯氏向297名员工获颁184.5万股，约占到总股本的0.22%，获颁商品价格为23.82元/股。

捆绑当前团队，减小团队向心力。本次投资人坚持不懈构想凯氏获颁梅义将、张玉、李原强、杨农纲等6名极高管和291名最上层管理人员和当前技术骨干，之外为该公司重要成员。充分的坚持不懈机制可以有效提升团队向心力，一直留住科技人才，提升该公司产业竞争者力。支出不足之处，该公司预计需摊销4351万元坚持不懈支出，2022-2025年分别摊销1885/1668/653/145万元。

实体化极高遴选标准，营收持续不稳定的释放。本次坚持不懈构想实体化遴选期为2022-2024年，以2020年下同为基数，要求2022-2024年下同增速分别不低于115%、180%、260%，2022-2024年对应下同分列8.18、10.66、13.70亿元，以该公司2021年营收预告中位数计算，2022-2024年下同累计增速分列26.5%、30.2%、28.6%。该公司实体化极高增速目标，一不足之处验证该公司对经销和营收放量的信心，另一不足之处进一步COM该公司当前团队，奠定营收极高速持续增长的坚实基础。

CDMO订单厚重，产能匹配快速持续增长的订单。截至2021H1，该公司应运而生的CDMO建设项目中，已香港交易所建设项目18个，属于III期临床的建设项目41个，属于I期和II期临床的有471个，展现了该公司CDMO的业务实力。该公司在极高活性API工厂不足之处，拥有多条OEB4、OEB5级工厂及研发设施，已应运而生多个极高活性类固醇的研发及采购免费。全方位的先进产能整体设计为该公司在CDMO领域的拓展发放了充足基本权利。

业绩预测与投资分级：基于该公司向CDMO的业务转型的显著实效，各的业务管线稳步推进，我们将该公司2021-2023年归母下同预测从6.54/8.35/10.80亿元上调至6.50/8.70/11.54亿元,累计增速分列70.7%、33.9%、32.7%；意味著市值对应2021-2023年PE分列61/45/34倍，维持“购入”分级。

风险提示：竞争者缓和引发业绩能力下降，诺欣妥放量不及预期，汇兑损益风险等。

该股除此以外90天内共有12家政府机构注意到分级，购入分级11家，入股分级1家；过往90天内政府机构目标之外价为64.08。上市公司之银河成交系统性应用软件显示，九洲药业（603456）好该公司分级为3.5银河，好商品价格分级为2银河，成交综合分级为3银河。(分级区域：1 ~ 5银河，最极高5银河)

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