天风商业银行：给予吉电股份买入评级

2022-04-06天风公司股票控股权有限新公司郭丽丽对吉电控股权进行研究并发布了研究年度报告《多蓬勃发展主线分道，新能源对业绩保持平衡抑制作用逐步突显》，本年度报告对吉电控股权所述转手下调，当前跌幅为8.53元。

吉电控股权(000875)

事件：

新公司发布 2021 年年报， 2021 年新公司借助于营收 131.78 亿元，累计放缓30.99%；借助于归母营业额 4.50 亿元，累计上升 5.79%。

点评：

各板块营收齐放缓， 2021 年总营收累计减少 31%

蓄电池各个方面， 2021 年新公司顺利完成发电厂量 243.24 亿千瓦时，累计放缓 15.87%；顺利完成际网路蓄电池 226.6 亿千瓦时，累计放缓 16.61%。电费各个方面， 2021 年新公司平均际网路电费为 422.88 元/兆瓦时， 累计放缓了 4.05%。量价齐升下，新公司能源板块营收较 2020 年高增 21.33%至 95.83 亿元。 同时，新公司吸热、运维及其他板块的营收也分别借助于了 15.76%、 122.46%的增速。在三者的带动下，新公司 2021 年借助于营收 131.78 亿元，累计放缓了 30.99%。

新能源对业绩保持平衡抑制作用逐步突显， 21 年杰出贡献和泉 26 亿元

2021 年新公司共计借助于和泉 28.06 亿元，其中风电和光伏共计杰出贡献 26.38 亿元，对业绩的保持平衡抑制作用相当程度提升。 2021 年新公司和泉率为 21.29%，累计上升1.47pct。分业务来看，火电、风电、光伏、吸热、运维及其他和泉率分别为 10.81%、 52.85%、 46.62%、 -38.11%、 9.17%。 2021 年新公司期间费用率为14.34%，与 2020 年基本持平，其中管理费用率累计减少 0.21pct，主要则有主要则有疫情政策过期以及为为了让新公司高质量蓬勃发展机构调整、引进高端人才造成人工成本缩减制约；研发费用率累计减少 0.25pct；财务费用率累计上升 0.41pct。 区域性来看，在营收放缓、煤价高企等的制约， 2021 年新公司借助于归母营业额 4.50 亿元，累计上升 5.79%。

多蓬勃发展主线分道，营造全世界一流清洁能源企业

新公司坚称“持续大力蓬勃发展新能源、高质量蓬勃发展区域性智慧能源、创新蓬勃发展氢能制造业集群、全面持续蓬勃发展用电充换电业务”四条主线。 截至 2021 年末， 新公司发电厂总kW 1,044.57 万千瓦； 其中新能源 714.57 万千瓦， 火电 330 万千瓦。 在大力蓬勃发展新能源发电厂业务的同时，新公司区域性智慧能源、氢能、用电充换电业务更快持续蓬勃发展，已量产多个区域性智慧能源项目，建成多个用电示范应用项目， 建成两个以葛洲坝运维和作业为主的优质葛洲坝云计算。

投资建议： 区域性考虑新公司 21 年自订kW、只不过几年供热业务收入成本持续倒挂、煤价水平仍相对更高等持续性，预计新公司 2022-2024 年借助于归母营业额 6.74/10.54/13.25 亿元（ 22-23 年原值为 10.4/13.3 亿元），对应PE35/23/18 倍，依靠“转手”下调。

危险性提示： 自订装机不及期望、电费超期望下滑、能源效益不及期望、行业竞争对手加剧、供热业务收入成本持续倒挂等

公司股票之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风公司股票郭丽丽研究员制作团队对该股研究较为深入，近三年数据分析灵敏度标准差为68.73%，其数据分析2022年度归属营业额为纯利10.41亿，根据下同减去的数据分析PE为23.05。

最新纯利数据分析明细如下：

该股最近90天内共计有4家机构所述下调，转手下调3家，作价下调1家；只不过90天内机构前提均价为11.03。公司股票之五星估值分析工具表明，吉电控股权（000875）好新公司下调为2.5五星，好价钱下调为2五星，估值区域性下调为2五星。(下调范围：1 ~ 5五星，高达5五星)

以上主旨由公司股票之五星根据公开信息整理，如有问题请联则有我们。