隔夜CBOT盘面集体下挫，怎么忽视7月USDA的利空

作者 | 中的信建投期货 田亚雄

本研究报告完成整整 | 2022年07月末13日 04：30

重要性感官：

1、美豆22-23本年度平衡表虽然期限内了农作物范围下建的供应挠缩，但消费横同步花钱了对进出口和榨取的下行线修正；2.3亿蒲的寒假再生产高于当年2.1亿蒲的平原则上推估。

2、全球性黄豆平衡表虽然在英美两国年产量下建后供应增大近400万吨，但整体的消费下行线导致颇为多的信贷了此严重影响，寒假再生产实际上较上月末推估增大85万吨。全球性22-23本年度黄豆寒假再生产预计同比增加1088万吨。

3、全球性蔬菜，蔬菜平衡表原则上再次出现不同程度的有利于累库。这也充分印证了蔬菜之上已现的短期内，展现出为CBOT低价蔬菜自发性下跌，本星期三美麦升幅5.25%，美豆升幅4.57%，美蔬菜升幅6.76%，美棉升幅4.22%。

01-全球性新季黄豆调减，油粕再生产幸好不下反增

22-23本年度黄豆年产量短期内较6月末增大，但油粕消费十分存在刚性，展现出为全球性的油粕再生产不下反增，背后的主因是全球性黄豆榨取消费并未再次出现显著变化，英美两国的黄豆-豆粕-豆油的平衡表也某种程度展现出为这一特征。

图表可能：USDA，CFC蔬菜分析 02-低价或十分认同美豆新季农作物范围的下建

图表可能：USDA，CFC蔬菜分析 6月末底农作物范围研究报告以相比之下纠结的态度公告，一方面极力压低农作物范围，一方面围起来在三月末花钱推估修正的空间内。因为亚利桑那和南蒙大拿州的土质受初期大量降雨严重影响所致大范围采收延迟，而以现今的农作物盈余结果显示评估，补种是大可能性的，蔬菜缺席农时而农产黄豆也是大可能性的，因此我们短期内黄豆的再度农作物范围或在8月末12日的研究报告中的被上调。

因此低价以原定下跌的方式则展现对于范围研究报告的质疑，此外新季智利的黄豆年产量月内从21-22本年度的1.24亿吨不断持续增长至1.49亿吨，而美豆农作物范围即便从9100万英亩增大至8832万英亩，年产量年有也实际上400万吨。面对2500万吨级别的美洲复产，新季黄豆逐步宽松的短期内较难被证伪，这也理应确认了本轮美豆的上到。

根据英美两国商品交易所委员会（CFTC）的持仓研究报告，近年金融工具基金会一直疏散蔬菜低价。截至2022年6月末28日，金融工具基金会在黄豆期货以及期权部位持有净多单124，498挥，比一周前所减低2，915挥，前所一周净卖出8，733挥。

图表可能：CFTC，CFC蔬菜分析 03-雷亚尔不断币值，黄豆升贴水显著飙升

弱小美元的经济制度下，6月末以来智利汇率雷亚尔打开了14%约的币值，而在每一轮的雷亚尔币值的过程中的，都是智利黄豆更快进出口的可视，准确地展现出为CNF的降价。甚至有一种某种程度是骡十分关注四上半年智利黄豆再生产不足的问题，但因为全球性黄豆消费下行线和智利自耕农的售粮意愿增加，而对4上半年结构性第二道十分告一段落交易，或者这个短期内较之于当下的商品趋势无关紧要。

图表可能：CFC蔬菜分析 在低价情绪从多转空的背景下，低再生产对应的溢价是迥异的。顶部溢价锚定长期生产开发成本，即期开发成本可以被备受瞩目。

过去一周豆粕2209合约从3670郊外告一段落的到4000郊外的社会舆论主要驱动仍旧来自于当下上游价格民营企业的反抗，即榨利跌至颇为低的程度后的挺价不道德，而这个过程又有利于受到海外挠想像并未松动的提倡和依靠——美豆7-11牛市上行至250美分约的新高，低价也以再度目标油粕比骡交易的结束有利于巩固了豆粕的依靠。

长期上看，我们解释本轮转折极端是趋势性的，且豆粕的溢价较豆油有微小的偏高。更进一步值得跟踪的是雷亚尔汇率有利于币值后，智利农户的售粮渴望是不是受到偏低黄豆再生产的实质上，重点在升贴水CNF上展现出。

豆粕上行风险来自于智利9-10月末CNF的暴涨，美洲新季年产量如此一来一次上升3000万吨和美豆农作物范围在8月末12日不花钱往上修正。

分析员：田亚雄

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