民生证券：给予长城汽车买入评定

2022-04-25民生证券控股权有限母公司邵将,谢坤对长城汽车进行研究者并发布了研究者报告《2022年一季报点评：新车型结构年中加强，生产商顶端，政治经济更快》，本报告对长城汽车证明了转手标准普尔，局限性净值为22.58元。

长城汽车(601633)

意外事件：2022年4月22日，母公司发布2022年一季报，2022Q1意味着店面总收入336.19亿元，的销售收入+8.04%，归母业绩16.34亿元，的销售收入-0.34%。

毛利率不断提高，生产投入减小支持电子产品力。SARS叠加缺芯因素，2022Q1母公司下载量的销售收入-16.32%，在此背景下纯利的销售收入+8.04%，毛利率提高至17.18%，的销售收入+2.06pct/环比+1.88pct，纯利与毛利率加强主要都和：1）生产商焕新和顶端战略支持下，滑板均价年中提高；2）除此以外计提经费环比降低。经费率之外，2022Q1三费共7.5%，的销售收入+2pct；其中的销售/管理/生产经费率共有3.13%/3.50%/3.94%，的销售收入-0.55/+1.37/+1.02pct，管理经费率提高主要都和股权激励经费提高归因于，生产经费率提高主要都和智能网联与生物制药生产投入提高归因于。盈利之外，受三费提高因素，2022Q1业绩的销售收入-0.34%，扣非归母业绩为13.03亿元，的销售收入-2.41%，非经常性诸家提高主要都和：1）但政府公费降低；2）外币波动诱发汇兑浮亏；3）应有意义增减诸家提高。随着芯片供给逐步恢复，原定Q2产能得到拘押，规模效应提高，母公司业绩和纯利能力也有望大幅度提高。

下载量结构年中加强，2022Q1滑板纯利的销售收入+29%。2022Q1母公司意味着总下载量28.35万辆，的销售收入-16.32%，哈弗/坦克/WEY/凯莱/长城皮卡分别的销售16.7/2.6/1.4/3.4/4.3万辆，的销售收入-25.1%/+79.8%/+22.3%/+10.0%/-27.7%。截至2022Q1，坦克300累计下载量破11万；凯莱好猴子累计下载量1.95万辆，的销售收入大增240%。得益于坦克300/哈弗初恋/哈弗化身/长城砲等高价位新车型的热销，母公司的销售结构大幅度加强，2022Q1滑板纯利曾达11.86万元，的销售收入+29.12%/环比+3.21%；滑板盈利曾达0.58万元，的销售收入+19.10%/+8.74%。2022年，哈弗垃圾箱、坦克700/800、凯莱芭蕾猴子/凯莱朋克猴子/凯莱闪电猴子、都将机甲龙等电子产品有望陆续证券交易所。随着各生产商高端化新车型逐步紧贴，纯利能力也有望大幅度提高。

软硬件技术开发赋能生产商顶端，政治经济格局更快。2022Q1，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术开发生产商新车型占比曾达70.4%。依托于小型化网络服务降本增效，母公司新车型给定更快。迄今为止母公司软硬件新车型占比提高至84.5%，2022Q1毫末HPilot月末配备经济总量超过200%，更大幅度随着“毫末城市NOH原版”逐步上车，软硬件技术开发演进将大幅度赋能生产商顶端。政治经济格局之外，母公司更快在巴拉圭、东南亚、西欧等地格局。迄今为止母公司已接手巴拉圭库赛马波利斯工厂，原定2023年投产；东南亚市场之外，母公司全力更快“4+4亚欧战略”格局；此外母公司全力推进WEY生产商在欧洲演进。软硬件与政治经济特别设计下，母公司迎来快速演进新时期。

融资建议：原定母公司2022-2024年归母净利共有95.49/156.57/188.78亿元，对应局限性净值PE为24/14/12倍。看好母公司电动软硬件和多生产商战略演进，维持“推荐”标准普尔。

风险指引：原材料价钱波动，芯片库存胜于预期，量产车市场复苏胜于预期。

证券之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券杨子研究者员他的团队对该股研究者较为深入，近三年预测精准度均值高曾达95.38%，其预测2022年度归属于业绩为纯利99.66亿，根据溢价换算的预测PE为20.91。

近期纯利预测明细如下：

该股最近90即刻仅有31家的机构证明了标准普尔，转手标准普尔25家，九龙仓标准普尔6家；从前90即刻的机构远距离均价为42.88。证券之主星收购价分析辅助工具显示，长城汽车（601633）好母公司标准普尔为3.5主星，好价钱标准普尔为2.5主星，收购价综合标准普尔为3主星。(标准普尔适用范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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