周三机构相一致看好的十大金股

资本借贷详见和现金流需求量详见：2021 月底母公司待售4.99 亿元，较年初接下来缩长77.02%，主要是交付接下来缩长造成了原涂料备货以及生产厂现实生活在其产品缩低肇因；应付账款较年初接下来缩长53.05%，证明原涂料库存及以外协制品缩低；贴现账款上年接下来缩长32.22%，主要是业务范围接下来缩长肇因；同比上年接下来缩长103.28%，主要是筹输工程建设仪器转固肇因。

2021 年经营负责管理大HG活动归因于的现金流需求量信佛崇德609 万元，上年上升54.10%，主要诱因是2021 年产品零售商产生的现金流需求量信佛崇德上年接下来缩长59.8%，而购买零售商、给与互助偿付的现金上年接下来缩长86.35%，因此待售上年急遽缩加。

以外资决定：母公司作为国以外航发、核弹头等教育领域环形锻件的两大服务原涂料商，其当年上年、环比原则上急遽接下来缩长，或证明国以外航发、核弹头赛道的低荣景度。我们普遍认为“十四五”

此后母公司航发、核弹头教育领域锻件将保持良好低接下来缩长，同时石化、供电等教育领域锻件下一代将则会保持良好反为定接下来缩长，此以外母公司作为典HG的民参军跨国公司，机制轻松，恰巧在不遗余力态逆最初能源等教育领域，下一代将则会打开越来越多接下来缩长极。我们原著手母公司2022-2024 年归母下同计有4.54、6.28、8.28 亿元，也就是说PE 为30.2X、21.8X、16.6X，维系“购入”下调。

几率低亮：下登临从业者生产厂力比不上在短期内；筹输降低成本高拘押比不上在短期内。

钧曾达持股(002865)：将碎裂小汽车业务范围 探讨风能电容器

几类：母公司 负责管理机构：招商公司股票持股依赖于母公司研究专家：登临家训/张伟鑫/赵旭 一月底：2022-03-16

母公司谈及，布氏将上市母公司的小汽车零件方面资本碎裂给原大控股公司陈氏以外资，上述资本按资本基础性国法检验，检验价格10.57 亿元。碎裂小汽车业务范围适度母公司探讨力取得最终和演进风能电容器片等其产品，修恰巧母公司下调为“强烈推荐-A”，修恰巧目标价为100-110 元。

转手倒闭小汽车零件资本，探讨风能电容器。母公司布氏碎裂小汽车资本给原大控股公司陈氏以外资，上述资本最主要苏州钧曾达、粤东最初苏100%持股，以及该两母公司以外与小汽车饰件业务范围方面资本。该业务范围2021 年经营负责管理倒闭，按资本基础性国法估价10.5685亿元。恰巧式协议作废后，陈氏以外资以借给上市母公司的6 亿元偿付债务抵偿第一期转让款，越来越进一步分两批偿付2.5、2.0685 亿元余款。转手倒闭的小汽车方面业务范围后，上市母公司该集团就只有风能电容器及方面业务范围，越来越探讨。同时，母公司获得一共分之一4.6 亿现金，为越来越进一步以外资蚕食铺底。

下一代将则会踏入N HGTOPCon 领跑者之一。捷泰科技是专业的第三方风能电容器服务原涂料商，过去因为融资意志力依赖于、最初新技术未保持一致等诱因，蚕食缓慢，2021 年才从3.xGW 扩到8.xGW。由于其资本最初且自已小，捷泰2021 年意味着营收2.2 亿元，估算其单瓦店面收入在3.5 分以上，领先从业者平原则上彼此之间对。随着N HGTOPCon越来越是关键难点以及捷泰重新领导意味着上市，母公司蚕食开始加极快，当年已谈及其16GW 扩产，其中的一期8GW 的TOPCon 产直通已二期工程，原著手当年3 月份将开始作出贡献获利，最初的8GW 的N HG电容器工程建设一年内也下一代将则会二期工程输运。母公司过去在N HG教育领域直至态逆和取得最终，下一代将则会在这一轮新技术革命性中的意味着数需求量的崛起。

低效电容器下一代将则会作出贡献当年弹性。2021 年母公司单价5.xGW，2022 年单价下一代将则会的大过11GW，如果二期TOPCon 军事设施迟迟输运，2023 年母公司电容器片单价下一代将则会翻倍20GW。TOPCon 在缓冲器侧的稳定性或许比低价在短期内越来越晚就昭示出来，之以外构建头部缓冲器母公司则会逐步重新启动TOPCon 电容器工程建设，而西段缓冲器母公司不该在较宽时期主要依靠三方一些公司。我们判别母公司的TOPCon 电容器不该有较差的消纳密闭，在在其降低成本高输放，下一代将则会产生可视很强的当年作出贡献。

以外资决定：估算2022-2023 年捷泰科技店面收入4.7、10.6 亿元，上市母公司今到时意味着归母下同2.4、5.4 亿(拥有人捷泰51%持股),如果钧曾达能整合捷泰体以外49%持股，今到时也将有可视的备考营收。上调至“强烈推荐-A”，修恰巧目标价为100-110 元。

几率低亮：新政策修恰巧几率，最初产直通蚕食比不上在短期内，原涂料生产成本高波动

塔牌的公司(002233)：需求量价齐升 店面收入彼此之间对维系低位

几类：母公司 负责管理机构：入股(600030)持股依赖于母公司 研究专家：李明最初/冷威 一月底：2022-03-16

母公司2021 年产品额及原则上价原则上意味着恰巧接下来缩长，通过环保翻修减少成本高的负面受到影响，毛债券上年仅有小幅回升2pcts。2022 年，原著手粤东地区天然资源分配态逆之后向好，母公司店面收入彼此之间对下一代将则会维系低位，维系母公司“购入”下调。

2021 年母公司归母下同接下来缩长3.04%。母公司2021 年意味着店面税收77.13 亿元，上年接下来缩长9.46%；归母下同18.36 亿元，上年接下来缩长3.04%。其中的单四月份店面税收24.71 亿元，上年接下来缩长4.2%；归母下同5.24 亿元，上年接下来缩长29.7%，主要因为利用效率双控和限电情况下补充收紧，母公司四月份产品额彼此之间当程度飙升，但砖瓦生产成本高自9 月底初开始极快速缩加，虽然月底利用效率双控缓解类比生产厂力较弱，但母公司四月份砖瓦售价上年涨或翻倍20%约莫。

母公司2021 年砖瓦年产需求量接下来缩长2.3%，原则上价上年缩加8%。2021 年母公司砖瓦降低成本高为2200 万吨/年，意味着砖瓦年产需求量1997.37 万吨，上年接下来缩长2.31%；产品额1978.89万吨，上年接下来缩长2.96%，在生产厂力上升及利用效率双控的受到影响下，产产品额接下来缩长主要源于文隆万吨直通工程建设西段降低成本高的完全拘押。单位砖瓦售价为366.71 元/吨，上年接下来缩长8.03%；单位成本高为227.61 元/吨，上年接下来缩长12.68%，主要因为煤炭生产成本高上年涨翻倍50%，但母公司通过不遗余力取得最终环保翻修减少之以外成本高涨受到影响，意味着砖瓦业务范围毛债券为37.93%，上年仅有回升2.56pcts。母公司2022 年生产厂经营负责管理目标为：生产厂熟料1491 万吨，蔬果砖瓦2080 万吨，上年接下来缩长4%约莫，意味着计提期望奖赏以前下同19 亿元。

传统工业态逆之后以前进。母公司之后构建搅拌站态逆，2021 年钢材产品额77.18 万吨，上年接下来缩长20.68%；单位售价为389.63 元/方，上年回升2.03%；单位成本高319.97 元/方，上年回升5.39%；毛债券17.88%，上年缩加2.92pcts。另以外，母公司注资了惠塔环保60%持股，当年意味着环保业务范围税收261.68 万元。

2022 年粤东地区天然资源分配态逆下一代将则会之后向好。根据粤东发改委，2022 年安排自治区数期工程建设1570 个，上年接下来缩长12.5%；著手总以外资76700 亿元，上年缩5.4%；年度著手以外资9000 亿元，上年缩12.5%，对生产厂力方面联一定依靠。而补充侧各个方面，2022 年粤东自治区基本没有最初缩降低成本高，梧州地区最初缩降低成本高仅有1300 万吨约莫，对整体而言天然资源分配态逆受到影响较少，因此原著手2022 年粤东地区砖瓦生产成本高下一代将则会整体而言维系低位彼此之间对。

几率因素：潮汕地区重大工程建设以前进后续比不上在短期内；最初缩降低成本高拘押但则会，从业者恶性竞争急转直下；传统工业延伸后续越来越慢。

以外资决定：混合从业者天然资源分配在短期内及母公司经营负责管理规画，我们维系母公司2022~2023 年EPS 计算为1.75/1.96 元，最初缩2024 年EPS 店面收入计算2.11 元。局限性信佛值10.12元，也就是说PE 计有6/5/5x。参阅从业者可比母公司净资产彼此之间对，我们得不到母公司2022年PE8x，也就是说目标价14 元，维系母公司“购入”下调。

一心一意堂(002727)：当年接下来缩长反为健 连锁店应运而生加极快

几类：母公司 负责管理机构：太平洋地区公司股票持股依赖于母公司 研究专家：昌父子俩/何展聪 一月底：2022-03-16

惨案：3月底14日晚，母公司披露2021 年当年画报，调查结果年内母公司意味着店面收入145.85 亿元(+15.24%)，意味着归母下同9.21 亿元(+16.65%)，意味着扣非归母下同8.97 亿元(+19.22%)。

Q4 当年承压，全年当年接下来缩长反为健，店面收入意志力彼此之间当程度减弱。分月份看，Q1-Q4 母公司分别意味着店面收入34.29/32.73/37.97/40.87 亿元，上年接下来缩长11.07%/11.25%/18.29%/19.57%，店面收入两位数逐季加极快；分别意味着归母下同2.61/2.63/2.4/1.57 亿元， 上年接下来缩长27.28%/24.42%/27.83%/-15.59%，Q4 当年彼此之间当程度承压。全年来看，母公司当年在最初冠霍乱受到影响零售商陈列及百货店大HG活动等多各个方面因素下仍保持良好反为健接下来缩长，信佛债券上年缩加0.07pct 至6.31%，店面收入意志力彼此之间当程度减弱。

连锁店应运而生加极快，接下来以前进市县4乡构建店群。总计2021 年12 月底31 日，母公司显营总连锁店数8560 家，信佛缩低连锁店1355 家(当年的大939家)，连锁店应运而生加极快。其中的Q4 信佛缩低连锁店204 家(当年的大294 家)。母公司坚定少地区彼此之间对来说网店态逆策略，在自治区则会级、地市级、县市级、4乡立体纵深态逆，在自治区级、地市级、县级、4县区四个类HG的低价连锁店原则上已的大过1500 家，呈现出从业者独有的市县4乡构建演进态逆。其实的逻辑学是，店群现象能缩低连锁店之间的试探性意志力，也能呈现出地区的知名品牌恶性整体实力，少地区彼此之间对来说态逆从知名品牌效益、物流配送、用药穿衣、人才储备等多各个方面兼顾一定优逆。

坚定直通上直通下糅合大战略，加极快态逆现有连锁店网点O2O 业务范围。母公司坚定直通上直通下糅合大战略，接下来以前进现有连锁店020 业务范围态逆，着重推广一心一意到家O2O 自店面务范围的产品数需求量。总计2021H1，O2O 业务范围连锁店数翻倍7298 家，布满率翻倍连锁店总数的90.62%，月份O2O 业务范围%整体而言淘宝网业务范围产品崇德的78.33%，母公司已将020 业务范围确定为淘宝网两大业务范围运作，业务范围流程接下来构建。

以外资决定：我们原著手2022-2023 年下同计有11.05/13.31 亿元，上年两位数计有19.77%/20.45%，EPS 计有1.85 元/2.23 元，也就是说局限性信佛值计有11 倍和8 倍PE。母公司经营负责管理效率缩加，地区优逆急遽夯实，当年接下来缩长反为健，受制于数代净资产中的枢偏下。之后得不到“购入”下调。

几率低亮：恶性竞争加剧几率；整合比不上在短期内几率；新政策几率。

拓普的公司(601689)惨案人民网：得益于戈曾达德生产厂制做革命 零件中的的最初逆力

几类：母公司 负责管理机构：国海公司股票持股依赖于母公司研究专家：刘虹辰 一月底：2022-03-16

惨案:

拓普的公司发布新闻2021 年度当年画报和2022 年1 至2 月底当年暂定：2021 年，母公司意味着店面税收114.38 亿元，上年+75.68%；应属上市母公司控股公司的下同10.45 亿元，上年+66.39%；意味着扣非后应属上市母公司控股公司的下同9.86 亿元，上年+71.63%。2022 年1 至2 月底母公司意味着店面收入分之一25.30 亿元，上年分之一+60%；意味着应属上市母公司控股公司的下同分之一2.50 亿元，上年分之一+64%。

以外资其所：

2021 年Q4 当年适用在短期内。2021 年Q4，母公司店面收入36.16 亿元，上年+64.9%，意味着应属上市母公司控股公司的下同2.92 亿元，上年+21.3%，考虑对2017 年注资的慈溪家力、宜宾隆多纳计提商誉减值4,665.09 万元，当年适用在短期内。

母公司作为戈曾达德两大服务原涂料商，2022 年经营负责管理反败为胜。母公司大顾客戈曾达德2021 年世界性递付需求量93.6 万辆，上年+87%，2022 年1-2 月底戈曾达德国产产品 116360 辆，上年急遽越来越低244%。我们原著手2022 年戈曾达德世界性产品额170 万辆，其中的国产戈曾达德产品额80 万辆。母公司得益于大顾客戈曾达德产品额低缩，经营负责管理反败为胜，2022 年1-2 月底母公司意味着店面收入分之一25.30 亿元，上年分之一+60%，意味着应属上市母公司控股公司的下同分之一2.50 亿元，上年分之一+64%。

顾客本体优秀，税收越来越是传统体则有穹顶。母公司顾客主要最主要戈曾达德、吉利、区别于等，并在蔚来、理想、小鹏原涂料体则有极快速接下来缩长，同时也带入了Rivian、Lucid 等最初逆力，其中的新建Rivian 的单车价值需求量低曾达11000 元。我们备受瞩目戈曾达德踏入第一大顾客，最初逆力带入以前五大顾客的戈曾达德传统工业国产服务原涂料商，这种顾客本体也涡轮机服务原涂料商越来越是传统新建体则有税收穹顶。

拓普的公司，零件的最初逆力。母公司全盘态逆构建压铸、直通高度集中动、波气减震、电动可调后轮、小HG小汽车门上、滑动底盘等最初业务范围。数期，母公司在杭州湾制做军事设施需求量产出厂7200T 构建压铸后舱，新建低合小汽车，踏入首个需求量产的大大HG构建铝本体件的零件服务原涂料商；母公司波气减震著手2022 年6 月底恰巧式出厂使用，最初工厂出厂使用后可意味着总年产需求量200 万只波气减震，实现每年50 万辆车的新建；母公司最最初一代智慧煞车则有统IBS-PRO 原著手当年需求量产，实现50 万辆车的新建，这也是集成度越来越低的One-Box 直通高度集中动解决方案；母公司也态逆了电动可调后轮和小HG小汽车门上，同时母公司还可以共享从波负责管理、智慧煞车、直通控转向、电动助力转向、波气减震等则有统级集成的滑板底盘解决方案，我们普遍认为，拓普的公司(601689)就是零件的最初逆力，下一代将则会踏入智慧电动时代小汽车零件国际级服务原涂料商。

店面收入计算和以外资下调 得不到母公司“购入”下调。我们备受瞩目戈曾达德生产厂制做革命，将推广下一过渡期戈曾达德浪潮，拓普的公司作为戈曾达德两大服务原涂料商，原著手母公司2021-2023 年意味着主店面务范围税收114、173、221 亿元，上年两位数为76%、51%、28%；意味着归母下同10.5、16.9、21.9亿元，上年两位数为66%、61%、30%；也就是说 EPS 为0.99、1.60、2.08元。

几率低亮 1)原涂料生产成本高接下来回升；2)国际陆路生产成本高接下来回升；3)最初能源小汽车产品额接下来缩长比不上在短期内；4)母公司最初顾客应运而生比不上原著手；5)母公司最初业务范围演进比不上在短期内。

特变电工(600089)：1-2月底展示出的大在短期内 硅料当年结实

几类：母公司 负责管理机构：招商公司股票(600999)持股依赖于母公司 研究专家：登临家训/张伟鑫/赵旭 一月底：2022-03-16

3 月底11 日母公司暂定,1 至2 月底,母公司意味着店面总税收113.3 亿约莫,上年接下来缩长分之一86.9%;意味着应属上市母公司控股公司的下同20.7 亿约莫,上年接下来缩长分之一115.4%。修恰巧母公司店面收入计算,维系强烈推荐-A 下调,并可视修恰巧目标价为26-29 元。

当年展示出的大在短期内。硅料仍是母公司当年的主要作出贡献,测算1-2 月底硅料单价分之一1.2万吨约莫。生产成本高各个方面,在带入Q1 以来风能下登临单机展现极低的荣景度,中的登临排产结实,硅料生产成本高接下来微涨,参阅硅业分则会报价自1 月底以来涨分之一15 元/kg,而成本高各个方面工业硅生产成本高彼此之间较当年10、11 月底急遽度飙升至2 万出头,同样缩厚硅料业务范围店面收入。

风能维系低荣景,母公司加极快降低成本高蚕食,无论如何硅料红利期。能源转HG背景下风能带入到生产厂力推广的数代过渡期,世界性低价没落,而2022 年单机很大彼此之间对上仍然由最紧的硅料补充决定,对其生产成本高呈现出依靠。走逆上看,考虑从2021 月底触发的最初缩降低成本高输放、爬坡,硅料生产成本高或在年中的开始逐步回调。母公司塔城产直通工程工程建设工程建设将在Q2 逐步爬坡拘押,原著手整体而言降低成本高翻倍10 万吨约莫。包头市10 万吨最初降低成本高在短期内在年中的竣工开始调试,全年硅料单价下一代将则会意味着40%以上接下来缩长。同时整修、最初建产直通硅耗、利用效率彼此之间对都越来越有优逆。

特低压业务范围下一代将则会提速。特低压在最初能源以外送、电网物联网上意味重大,国网、南网都将特低压作为十四五的建设重心。母公司是国以外特低压教育领域的优逆跨国公司,局限性特低压变压器、整流器用者交付结实,而如果年内“10 递3 显”迟迟重新启动,母公司特低压业务范围也下一代将则会意味着较极快接下来缩长。

态逆的多项业务范围带入到收获期。最初能源各个方面,除硅料以外母公司经营负责管理景致电站数需求量平反为蚕食(已的大过2GW),逆变器业务范围也有最初交付斩获。传统业务范围各个方面,当年月底疆内煤炭生产成本高有所回升,山下能源作出贡献接下来反为定获利。而用者的即便如此以外国重点工程建设在下一代霍乱缓和后将开始作出贡献当年。

以外资决定:下登临生产厂力的的大在短期内将对硅料生产成本高呈现出很强的依靠,当年硅料仍然是店面收入最丰厚的工业娱乐节目。母公司恰巧因如此降低成本高数需求量大、蚕食低难度极快,得益于确实。同时国网、南网提出宏伟的特低压规画,特低压岩石圈下一代将则会得益于。修恰巧母公司店面收入计算,维系“强烈推荐-A”下调。

几率低亮:电网以外资低迷、硅料扩产或单机比不上在短期内、霍乱受到影响以外国业务范围。

中的航机电(002013)：民航该集团创数十年三低两位数 彼此之间似性股票递易在短期内低接下来缩长

几类：母公司 负责管理机构：招商公司股票持股依赖于母公司 研究专家：王的大/杨雨南/芮鹏亮 一月底：2022-03-16

惨案:

母公司发布新闻2021 年年度调查结果,年内意味着店面税收149.92 亿元,上年接下来缩长22.64%;意味着归母下同12.71 亿元,上年接下来缩长18.27%;意味着扣非归母下同11.12 亿元,上年接下来缩长22.52%;EPS 为0.33 元/股,每10 股派送现金本金为1.00 元。

民航该集团创数十年三低两位数,依靠当年接下来缩长。母公司四个月份税收计有35.8亿、42.8 亿、37.0 亿和34.34 亿,归母下同为2.11、3.18、3.59、3.83 亿,原则上衡生产厂成效显著。分业务范围来看,年内母公司航机制做业意味着税收111.63 亿,上年接下来缩长23.85%,创数代年度三低接下来缩长记录。%年度店面税收的比重为74.46%,彼此之间较当年也有所越来越低。毛债券为27.05%,比当年减少2.75%。小汽车制做业意味着税收18.93 亿,上年缩低1.14%,毛债券为18.79%,比当年越来越低1.33%。其他制做业意味着税收18.26 亿,上年接下来缩长52.53%,毛债券12.57%,比当年回升5.13%。

此后花费率回升再加和泉减少受到影响,下同率基本反为定。在店面收入意志力各个方面,母公司产品毛债券24.41%,比当年的大回升2.33pct。随着母公司店面税收接下来缩长,数需求量现象昭示,年内母公司引发产品花费(1.12 亿,+27.82%);负责管理花费(13.15亿,+2.4%);财务花费(0.2 亿,-87.97%),主要则有历年来债权人投放和预收合约款缩低,偿付偿付债务财务花费缩低肇因。开发新设计取得最终(7.76 亿,+30.84%),接下来缩长较少。此后花费率14.83%,比当年的大回升2.63pct。产品下同率为9.01%,比当年小幅回升0.36pct。

现金流急遽好转,合约借贷余崇德越来越低。资本借贷详见中的,母公司寒假货币资金85.12亿元,上年接下来缩长77%,待售余崇德62.28 亿元,较上年的大接下来缩长18.04%;合约借贷余崇德24.99 亿,较上年的大接下来缩长688%。现金流需求量详见各个方面,年内母公司经营负责管理大HG活动现金注入212 亿,接下来缩长70.04%,经营负责管理性现金流信佛崇德63.75 亿,接下来缩长393.15%,主要则有本期收到主机厂预付合约款肇因。

彼此之间似性股票递易在短期内低接下来缩长。母公司发布新闻彼此之间似性股票递易预告,2021 年母公司原著手与民航工业下属单位引发彼此之间似性产品金崇德为100 亿元,确实引发崇德85.89 亿元,%母公司产品税收的57.3%,%母公司民航业务范围产品税收的76.9%。2022 年原著手引发崇德为130 亿元,与21 年原著手崇德和确实引发崇德分别接下来缩长30%和51.4%。21 年母公司原著手与的公司下属单位引发彼此之间似性库存金崇德为40 亿元,确实引发21.78 亿元,22年原著手金崇德为60 亿元,上年当年原著手崇德和确实引发崇德分别接下来缩长50%和275%。 民航传统工业上下登临新建关则有十分反为定,因此的公司内彼此之间似性产品和库存崇德度的急遽越来越低,证明2022 年民航其产品将保持良好越来越低两位数。

兼顾酝酿国改在短期内,被共管单位税收接下来缩长显著。2022 年是国改三年行动同以前之年,母公司20 年1 月底22 日发布新闻暂定,累计回购母公司持股22,570,005 股,成递金崇德分之一为1.55 亿,回购生产成本高复直通为6.57-7.09 元/股,将全部可用员工持股著手或者持股期望。我们普遍认为,母公司作为军工上市公司期望机制改革的先行者,下一代下一代将则会之后推行员工持股或持股期望方式的低管期望著手,有效地激发跨国公司经营负责管理充满活力。另以外母公司22 年共管税收为2209.7 万元,共管费为被共管8 家单位(含609、610 研究所)税收的0.3%,上年当年缩低25%,说明被共管的8 家单位(金城南京机电液压工程研究中的心、航宇救生弹药依赖于母公司等)当年税收接下来缩长显著。

店面收入计算:计算2022-2024 年母公司归母下同计有15.66 亿、19.48 亿和24.54 亿元,也就是说净资产26/21/16 倍,得不到“强烈推荐-A”下调!

几率低亮:民航其产品开发新设计新技术几率;资本运作比不上在短期内的几率。

中的航低科(600862)：下同同缩37% 复材业务范围接下来向好

几类：母公司 负责管理机构：华泰公司股票持股依赖于母公司研究专家：李聪/朱雨时 一月底：2022-03-16

21 年下同同缩37.25%，维系“缩持”下调

2021 年母公司意味着店面收入38.08 亿元，上年+30.77%，归母下同5.91 亿元，上年+37.25%。考虑到母公司当年低于在短期内(21 年下同计算值为7.1 亿元)，或因上登临涂料生产成本高波动及21Q4 开发新设计花费较少肇因，下调店面收入计算，原著手母公司22-24 年归母下同为8.1/11.0/14.8 亿元(22-23 年以前值为9.9/13.6 亿元)，也就是说PE 计有39/29/22 倍。根据Wind 保持一致在短期内，可比母公司22 年平原则上PE 为34x，母公司在合金新技术和工业数需求量各个方面原则上受制于国以外领先彼此之间对，得不到母公司22 年53xPE，目标价30.74 元(以前值为41.89 元)，“缩持”。

当年接下来缩长反为健，预浸料递付需求量创最初低

21 年母公司店面收入及营收总崇德著手未完成率为100.21%及96.68%。两大子母公司各个方面，1)中的航复材：全年预浸料生产厂和递付需求量创数代最初低，21 年意味着店面收入(35.53 亿元，+33.08%)，下同(6.85 亿元，+37.60%)，信佛债券为19.27%，上年缩加0.63pcts，或因税收本体巨大变化及数需求量现象肇因；2)优材百慕：民航及接轨煞车零件递付急遽接下来缩长，21 年意味着店面收入(8702 万元，+58.62%)，下同(1246 万元，+469.11%)，母公司原著手22 年月份未完成对优材百慕的并购，以剖面混改激发经营负责管理充满活力；3)京航生物及轴承业务范围分别意味着营收总崇德-2068/-3006 万元，随着母公司越来越低改革着力，越来越进一步下一代将则会接下来减亏转盈。

彼此之间似性股票递易原著手崇德反为定接下来缩长，微电子业务范围演进信心足够根据暂定，母公司2022 年彼此之间似性股票递易一共原著手崇德70.80 亿元，较21 年原著手崇德接下来缩长14.01%，较21 年确实崇德接下来缩长55.65%，其中的22 年产品零售商及共享互助原著手崇德39.00 亿元，较21 年原著手崇德接下来缩长9.55%，较21 年确实崇德接下来缩长36.64%，反映生产厂力侧保持良好反为健接下来缩长；此以外，母公司原著手22 年意味着店面收入45.00亿元，较21 年著手崇德接下来缩长18.42%，较21 年确实崇德接下来缩长18.18%；原著手22年意味着营收总崇德8.93 亿元，较21 年著手崇德接下来缩长22.33%，较21 年确实崇德接下来缩长26.53%，其中的原著手22 年微电子业务范围意味着营收总崇德9.92 亿元，较21年原著手崇德接下来缩长15.62%，较21 年确实崇德接下来缩长24.78%，昭示母公司演进信心。

从业者下登临低荣景，母公司不遗余力备货备产保证递付

21 年寒假母公司预付款项为1.31 亿元，上年接下来缩长32.64%，主要则有子母公司中的航复材涂料及仪器库存预付款缩低肇因。21 年寒假母公司合约借贷为6.96 亿元，上年接下来缩长530.59%，主要则有子母公司民航工业复材当年预浸料产品预收款缩低肇因。以上资本借贷详见商科发生变化或确实印证从业者下登临低荣景，母公司预收款比重缩加，同时不遗余力备货备产保证递付。母公司越来越低回款负责管理，21 年经营负责管理性现金流3.82 亿元，上年接下来缩长145.27%。

几率低亮：从业者恶性竞争几率、其产品价格几率、其质检与安全生产厂几率。

召来贡酒(603198)当年画报人民网：详情适用在短期内 洞中藏之后向下

几类：母公司 负责管理机构：兴业公司股票持股依赖于母公司研究专家：苏铖/郭晓东 一月底：2022-03-16

召来贡酒披露2021 年当年画报:原著手21 年总店面收入45.77 亿元,上年+32.58%,归母下同13.80 亿元,上年+44.74%,扣非后归母下同12.90亿元,上年+45.58%;其中的Q4 店面收入13.96 亿元,上年+14.27%,归母下同4.18 亿元,上年-0.81%,扣非后归母下同3.78 亿元,上年-5.50%。

当年适用在短期内,21Q4 平反为主要则有验证节奏肇因。21 全年税收上年+32.58%、归母信佛利上年+44.74%,归母信佛债券同缩2.53pct 至30.15%,店面收入显著缩加主要则有洞中藏低缩下本体接下来构建、花费输放越来越为低效。21Q4店面收入上年+14.27%,考虑到20Q4 的大当年跳跃下基数越来越低而21Q4 扎账较晚,展示出仍属反为健;21Q4 归母信佛利上年-0.81%,归母信佛债券同减4.55pct至29.94%,原著手主要则有花费输放彼此之间当程度急遽越来越低,最主要中秋花费,原著手和中秋日以前有关,和其他皖酒具有一定共性,混合22Q1 信息化分析越来越为合理。

徽酒返4乡缩值波烈,召来中秋产品反败为胜。中秋此后安徽一显保持良好霍乱低发,缩值环境宽松,返4乡及走亲访友等较往年全盘反弹,本地优逆白酒大多展示出较差,主力部队其产品洞中藏已经起逆的召来展示出突出,中秋此后基本上低价已二次补货,其中的洞6 动销最为强劲、渠道已转为主动产品。带入3月底霍乱彼此之间当程度加重原著手对出厂及缩值场景有一定受到影响,但经常性彼此之间对受控,原著手一季报大概率意味着反败为胜。

洞中藏位能仍将之后,22 年当年稍稍之后悲观。短期来看,召来回款、出厂节奏极快,自治区内六安/徐州/兖州/池州等演进稍稍好、并将数期越来越是六安,自治区以外江苏数期追上、期望新月形越来越是近年来整体而言自治区以外低价应运而生,洞中藏主力部队近年来产品接下来缩长,本体升级涡轮机店面收入弹性;中的直至来看,徽酒次低侧加极快布氏于,召来洞中藏则有列最终起逆,原著手洞6、洞9 沿袭放需求量趋逆,洞16、洞20 下一代将则会依托“生态洞中藏”意念意味着彼此之间互恶性竞争越来越是,引领知名品牌位能接下来向下。

店面收入计算与以外资决定:我们稍为修恰巧母公司当年计算,原著手2021-2023 年店面收入计有45.77/57.31/67.72 亿元,归母下同计有13.80/18.76/23.83 亿元,以2022 年3 月底15 日收盘价计算,也就是说PE 计有34.4/25.3/19.9 倍,维系“审慎缩持”下调。

几率低亮:宏观经济几率、安全及几率、缩值场景恢复不曾达在短期内。

青云化学工业(600409)：备受瞩目碳酸钠荣景 “三链一群”著手助力直至成长

几类：母公司 负责管理机构：中的国保险业持股依赖于母公司 研究专家：夏斯亭/裘孝锋 一月底：2022-03-16

当年回顾

2021 年当年适用低价在短期内

母公司披露2021 年当年：税收231.82 亿元，上年30.38%；归母下同16.71 亿元，也就是说每股店面收入0.81 元，上年133.04%，基本适用低价在短期内。

其中的，2021 年四月份，税收59.18 亿元，上年13.8%，环比-2.5%；归母信佛利1.49 亿元，也就是说每股店面收入0.07 元，上年-78.3%，环比-58.1%，主要由于主要原涂料浆粕、原煤等生产成本高接下来越来越低，同时主营其产品蔬果上升造成了。

演进趋逆

“反为接下来缩长”新政策下备受瞩目碳酸钠荣景可接下来性。据卓创资讯，目以前华东地区重碱现货生产成本高为2825 元/吨，较当年四月份原则上值回升15.3%，较1 月底升到缩加16.5%。站在局限性时点看，生产厂力各个方面在在国家“反为接下来缩长”新建新政策急遽落地，我们普遍认为国以外房地产竣工下一代将则会上年保持良好低速接下来缩长，而风能的低速演进以及双玻缓冲器渗透率的缩加将产生较少的碳酸钠生产厂力缩需求量，我们备受瞩目当年碳酸钠生产厂力下一代将则会上年之后接下来缩长，而补充侧据卓创资讯当年仅有有数100 万吨碳酸钠降低成本高出厂使用，且基本在年中的及之以前。我们备受瞩目碳酸钠下一代将则会保持良好低荣景。

暂定“三链一群”工业演进著手，备受瞩目母公司直至演进。母公司暂定布氏以外资570亿元的直至工业演进规画：1)著手以外资100 亿元，完善“两碱一化”循环经济传统工业，演进30 万吨烧碱及下登临其产品工程建设与30 万吨/年最初催化剂国法红色糖类纤维工程建设；2)著手以外资分之一90 亿元，数期受命上登临石灰石军事设施、单体降低成本高扩建、演进下登临硅橡胶等微电子工业，同时布氏分拆青云硅业单独分拆上市。分别建设两期20 万吨/年有机硅改扩建，开发新107 胶、110 胶、硅油与表征有机硅微电子则有列其产品，数期开发新民航人造卫星用、电子电气用等小HG化硅橡胶则有列其产品。同时受命在石灰石天然资源丰富地区建设工业硅军事设施。3)著手以外资160 亿元，在曹妃甸演进烧碱精细化学工业工业。4)著手以外资分之一220 亿元，演进最初能源、微电子“双最初”工业试探性。“十四五”此后，受命演进500MW 风能发电、5 万吨/日海浪淡化、溴素、镁等下登临低附加值微电子等工程建设。“十四五”至“十五五”此后，越来越进一步逐步演进3.5GW 风能发电、10万吨/日海浪淡化、绿电制氢、氢能利用等工程建设。5)成立红色化学工业与微电子研究中心，领导有机硅微电子、海浪信息化利用等研究室。

店面收入计算与净资产

由于煤炭等原料成本高南行，我们下调2022 年下同21.8%至15.70 亿元，引入2023 年店面收入为16.86 亿元。局限性信佛值也就是说2022/2023 年10.8 倍/10.1倍市价。我们备受瞩目母公司“三链一群”著手减弱直至成长性，维系跑赢从业者下调和11.00 元目标价，也就是说14.5 倍2022 年市价和13.5 倍2023 年市价，较局限性信佛值有33.8%的南行密闭。

几率

工程建设以前进比不上在短期内，生产厂力下行，其产品恶性竞争加剧。